ニュース

Oct 19, 2023

ベッドバス＆ビヨンドの後、また小売業者が倒産するのか？ 2 勝者と敗者

MONACO DI BAVIERA, GERMANIA - 30 MARZO: (BILD ZEITUNG OUT) Logo Abercrombie & Fitch

ミュンヘン、ドイツ - 3月30日: (BILD ZEITUNG OUT) 2020年3月30日、ドイツのミュンヘンにあるアバクロ店舗の...[+]正面玄関の横にアバクロのロゴが見られる。 (写真提供: Roland Krivec/DeFodi Images、Getty Images)

ベッド・バス・アンド・ビヨンド（BBBY）は4月、マーチャンダイジング改革の失敗により破産を申請した。 ニューヨーク・タイムズNYT紙は、今後さらに多くの小売業の倒産が起こる可能性があると指摘した。

低い失業率と個人消費の伸びが続いていることを考えると、投資家は小売業の勝者と敗者を区別する必要がある。

第 1 四半期の業績を報告した後、上昇小売業者と下降小売業者を分ける 2 つのことがわかりました。

2 人の勝者と敗者の分析を読んでください。彼らの戦略の背後にあるものは何か、そして投資家はどのようにして利益を得ることができるのでしょうか? 株価の下落に賭けたい人のために、倒産のリスクが高いと考えられる小売業者のリストを掲載しました。

倒産件数は 2010 年以来最高レベルにあり、BBBY はこの運命に苦しむ小売業者の中で最も著名なブランドです。 ニューヨーク・タイムズ紙によると、230社以上の米国企業が第11章の適用を申請しており、その数は2010年以来最大となっている。

2020 年 3 月に新型コロナウイルス感染症のパンデミックが始まって以来、企業は急速に変化する追い風と逆風に悩まされてきました。 パンデミックの初期には、政府の刺激策、低金利、在宅勤務の成功の組み合わせにより、大きな成長の機会が生まれました。

インフレが持続し（2022年6月には9.1％まで上昇）、連邦準備銀行は金利を0％近くから5％から5.25％の範囲まで引き上げた。

長引くインフレで圧迫された消費者に依存する重債務企業にとって、裁量的支出の減少は財務上の義務を履行できなくなる一因となっている。

しかし、経済には大きな力があります。 2023年4月時点で3.4％の失業率と経済成長の70％を占める個人消費の4.3％増加により、2023年第1四半期のGDP成長率は1.1％にとどまった。

この経済的な強みと弱みの組み合わせにより、特定の業界に最も大きな圧力がかかります。 BBBYやDavid's Bridalなどの小売店やレストランは、「通常、厳しい経済状況に最も敏感な企業の一つ」であるため、破産を申請しているとタイムズ紙は指摘した。

しかし、BBBYが破産した理由についての私の分析は、困難な経済ではなく、巨大な戦略の失敗が失敗の主な理由であることを示唆しています。 昨年の夏、BBBY は収益が 25% 減少し、3 億 2,500 万ドルの現金を使い果たしました。

その理由は、BBBYの取締役会を引き継いだアクティビストらがプライベートブランド商品を同社の収益性を高める手段とみなしていたことだ。 2019年11月、取締役会はターゲットTGTの元チーフ・マーチャンダイジング責任者で、小売店の棚にプライベート・ブランド商品を並べるなどの改装を監督していたマーク・トリットン氏を雇用した。

トリットン氏は、店舗マネージャーや顧客に事前に相談することを怠り、BBBYを通じてプライベートブランド戦略を強行突破した。 彼が到着する前、店舗マネージャーは顧客が望む商品を地元の棚の最大 70% に在庫する柔軟性を持っていました。最も注目すべきは、クイジナートのフード プロセッサーや OXO 調理器具などのブランド商品の割引でした。

トリットンが店舗に棚からブランド商品を撤去し、プライベートブランドの商品に置き換えるよう強制した後、消費者は店舗に入り、買いたいブランド商品を探したが見つからなかった。 代わりに、彼らは Amazon AMZN からそれらの商品を購入し始めました。

銀行が融資を削減する中、さらに多くの破産が起きようとしている。 バンガードのチーフ・グローバル・エコノミスト、ジョー・デイビス氏は、金融環境の逼迫により企業はコスト削減、労働者との決別、そして最終的には連邦法第11章の申請を余儀なくされるだろうと警告した。バンク・オブ・アメリカは、約1兆ドル相当の社債（総負債の8％）相当になると予測した。デフォルトする可能性があるとタイムズ紙は報じた。

小売業の倒産はさらに増える可能性がある。 BBBYの第11章申請が示唆しているように、投資家は個々の企業を分析して、勝ちそうな企業と負けそうな企業を区別する必要がある。

私の考えでは、勝者はもっとお金を使いたい消費者にサービスを提供する効果的な戦略を持つ企業であり、敗者は資金繰りに困っている買い手に非効果的な戦略を狙うことになるだろう。

投資家は期待を上回る企業に報酬を与えます。 小売部門の勝者 2 社は予想を上回る売上高と利益を報告し、業績予想を引き上げました。

それぞれの企業には共通の特徴があります。つまり、お金を使いたがる消費者をターゲットにしており、優れた製品と厳密に管理された運営を特徴とする効果的な戦略を通じて市場シェアを争っています。

ここでは小売業の勝者 2 社が株価、業績、成長戦略について語ります。

モール小売業者A&Fは、予想外の利益を発表し、ガイダンスを引き上げ、ウォール街の売上高と利益の予想を上回った後、5月24日に株価が30％上昇したとCNBCは指摘した。

A&F は、その名を冠したブランドからオフィスに戻る服を購入する裕福なミレニアル世代の買い物客からの強い需要の恩恵を受けました。 CEOのフラン・ホロウィッツ氏がYahoo Finance Liveで語ったように、「私たちはブランドを、これまで人々がTシャツやジーンズのブラン​​ドと呼んでいたものから、ライフスタイル・ブランドに大きく変えました。」 同氏は、消費者がA&Fからより多くの製品カテゴリーを購入しているため、成長率が高まっていると述べた。

ホリスター（A&Fの経済性を重視した製品ライン）はそれほど振るわなかったものの、アナリストの予想を上回った。 さらに、A&F は在庫と需要のマッチングを改善することで利益率を高めました。 これにより、A&F の製品コストと輸送コストが削減され、利益率が向上しました。

アナリストのニール・サンダース氏は、A&F経営陣が同社の商品選択を改善したと述べた。 同氏は同社の「ワンランク上のカジュアルな提案」、「男性と女性向けの幅広いリラックススタイル」、「アクティブウェアなどのアパレルの成長分野での大きな進歩」を挙げた。

A&Fは2023年度の売上高成長率と営業利益率の見通しを引き上げた。 具体的には、「純売上高は、従来の1%から3%の範囲と比較して、2%から4%の間で増加し、営業利益率は、以前の見通しと比較して、5%から6%の範囲内になる」と予想している。 4%から5%だった」とCNBCが報じた。

このスポーツ用品小売業者は 5 月 23 日に予想を上回る売上高と利益を報告し、株価をわずかに上昇させました。 マーケットウォッチによると、最高経営責任者（CEO）のローレン・ホバート氏は、「アスリートを中心とする顧客ベースは、より多くの商品を購入し、より頻繁に購入し、各旅行でより多くの支出を行った」と述べた。

Dick の競争戦略は、その優れた業績に貢献しています。 同社はベンダーとの強力な関係により、より良い商品を提供しています。 DAデービッドソンのアナリストらは、力の弱い競合他社が在庫増加に苦戦し、売上高と利益目標を下回っている一方で、ディックス社は強力な社内運営により2桁の利益率を獲得していると指摘した。

衣料品業界の2ブランドは、投資家の期待に応えられなかったのは資金難の消費者のせいだと主張した。

UBSのアナリストもこの問題を認めた。 彼らは、消費者が他のどのカテゴリーよりも衣料品の購入を延期していることを発見しました。 具体的には、サイクル開始以来、アパレル購入の延期率が42%に増加したのに対し、他の自由裁量カテゴリーの場合は23%であるとマーケットウォッチは報告した。

アパレル専門小売業者である同社は、5月24日の報告書で予想を上回る損失を報告し、業績見通しを引き下げた。 ジェーン・エルファーズ最高経営責任者（ＣＥＯ）は声明で、同社の制御外の勢力のせいだとし、「当社の中核顧客の購買力を制限することで、当社の中核顧客に多大なプレッシャーを与えた継続的なマクロ緊張により、当社の第１四半期業績が悪影響を受けた」と指摘した。

私の推測では、商品の選択とオペレーションの管理が不十分であったことが、残念な結果につながったと思います。 第 1 四半期は中核顧客の支出が減少し、既存店売上高は 8.2% 減少しました。 さらに、TipRanks によれば、販売原価の上昇により粗利益率が 9.2% ポイント低下したとのことです。

チルドレンズ・プレイスは、2023年の収益予測が下回るのはマクロ経済の逆風のせいだとしている。 昨年は10.8%減収だったが、同社は今年度はさらに12%減収になると予想している。

CNBCによると、衣料品・アクセサリー小売業者の同社の株価は、予想に沿った売上高と1株当たり利益を発表し、第2四半期の売上高の減少が予想されたことを受けて、5月25日に20％下落した。

アメリカン・イーグルは営業利益と通年の収益見通しを引き下げた。 具体的には、同社は「通期の売上高は横ばいから一桁台前半になると予想しており、以前に予想していた横ばいから一桁台の増加に遅れをとっている」一方、営業利益は10％減（中間点の2億6000万ドル）と予想している。 CNBCの報道によると、2023年3月の予測と比較した場合。

アメリカン イーグルには、消費者に対する商品の魅力を高め、効率を高める機会があります。 ジェイ・ショッテンシュタイン最高経営責任者（CEO）はニュースリリースで、同社は「収益性の高い成長を追求」し、「在庫規律」を課しコストを削減することで効率性を高める必要があると述べた。

投資家は、好調な小売業者に賭けるか、苦戦している小売業者に賭けるかを決める前に、リスクと報酬の好みを評価する必要があると思います。

私の予感としては、リスクにさらされている小売業者が破産を申請するという危険な賭けに積極的に参加する投資家にとって、利益が得られる可能性が最も大きくなるということだ。

このリスクを喜んで負う投資家は、同社の株を借りて公開市場で売却し、破産に向けて同社の株価が急落することを期待するかもしれない。 そうなれば、公開市場で株式を1株当たりペ​​ニーで買い戻すことで株式ローンを返済し、差額をポケットに入れることができる。

Retail Diveは、小売業者6社が2023年3月6日に破産するリスクが高まっているとみなしている。

これらの企業は、2024 年 3 月までにデフォルトするリスクを 0 (最も高いリスク) から 100 (最も低いリスク) まで測定する財務健全性評価に基づいて、破産する可能性が高い順にランク付けされています。

ウォール・ストリート・ジャーナルによると、各企業について、短期金利、株価パフォーマンス、キャッシュバーン、および直近期間の期末現金残高を含めた。

上で述べた2つの勝者は今後も上昇し続ける可能性があるが、弱小小売業者の衰退に賭けたくない投資家は、企業の株よりも、生成AIの採用など、強力な追い風に押されたセクターを選択したほうが良いかもしれない。経済的に強い逆風と闘いながら成功を収めている小売業者。